风格再平衡，静待新一轮行情

4-5月是市场赚钱效应最好的阶段，也是风格分化最显著的阶段，一方面海外以存储为代表的科技大票在业绩的强驱动下持续上涨，日韩指数、纳斯克达指数也不断创新高；另一方面，A股市场在两存上市、华为“韬”定律等刺激下也在不断演绎国产替代的高光时刻。

但是，由于科技主线的过度吸金，导致市场出现剧烈的跷跷板效应，以消费、金融、周期为代表的老登股持续的处于被吸血状态，此前一度被资本市场热捧的明星股如泡泡玛特、老铺黄金等公司PE均跌至10倍，恒生科技的腾讯、快手的估值也基本褪去了科技属性。

由于TMT板块的拥挤度过高，无论从风格的再平衡，还是估值急剧分化后的收敛需求，科技板块短期出现降温的概率较大，此前获利的资金也有兑现收益的需求，因此，我们认为6月市场将会整体处于风格再平衡的过程，配置上可以适当均衡一些。

但我们仍然相信此轮牛市一定是以科技创新为代表的牛市，与2023年上半年ChatGPT主导的主题行情不同，本轮硬科技行情具有更扎实的业绩基本面支撑，无论是海外如英伟达、美光等为代表的科技龙头，还是国内以光模块龙头中际旭创等为代表的科技公司估值上均没有出现明显的泡沫，所以近期的调整本质上是资金调整驱动，与科技泡沫论无关，我们相信随着后续行业出现新的基本面利好，科技将重新引领新一轮行情。

我们认为持续的恐慌性下跌也给了部分基本面优质的公司择机布局的机会，关注中报业绩高增长的行业和公司，做好产业和公司的跟踪研究，轻指数重个股，在经历短期的修整后，核心公司的股价还是有望继续上涨。