波动加剧，休整待发

7月份整体市场一路高歌猛进，两市成交量逐步放大到1.8万亿以上，两融余额快速攀升至接近两万亿，超过了2021年的最高点，市场交易的热度快速膨胀。上证指数、沪深300、创业板指分别上涨3.74%，3.54%，8.14%，是今年以来涨幅最大的一个月，市场沉浸在喜气洋洋的牛市氛围中。

虽然市场持续上涨，但细分结构来看仍然分化较为明显，7月上旬是以银行保险等大金融权重股的拉升带动指数上冲3600点，随后以PCB、CPO为代表的AI科技和创新药等机构趋势板块的持续拉升继续维持市场热度，而银行板块开始持续回调并全部回吐7月涨幅，对指数起到较大的压制作用。

很多时候我们会因为制度的原因（如涨跌停板、T+1等）诟病国内市场的有效性，并对量化交易带来的市场生态破坏深恶痛绝，但如果我们站在一个更宏观的维度和更长期的视角去看各阶段的投资机会，会发现市场仍然是最有效的。

7月份和今年全年市场表现最强的是和海外链相关的行业，如随着海外算力基建资本开支持续扩大给国内PCB、CPO公司的业绩带来爆发性增长，国内创新药公司在新药研发领域逐步扩大优势不断获得海外制药大厂BD，这些公司也获得了市场资金的高度青睐，在机构的趋势加成下一路上涨，这些投资机会其实是我们这些基本面投资者可以把握的。

当然，对于短线交易者而言，也有很多阶段性题材可以参与，如横空出世的雅江水电站、固态、机器人、稳定币等，但由于量化在交易方面的天然优势，短线交易的难度在不断提升，一旦踩错节奏，亏钱效应炸裂，我们自己认识的一些短线游资这段时间甚至是亏钱的，因为机构的趋势行情并不是他们擅长的领域。

回到宏观层面，我们从最新的政治局会议表态可以看出高层对目前的经济现状还是比较认可的，我们预计短期不会出台大规模的刺激政策，货币政策和财政政策仍将保持稳中有进，根据实际情况适度加力，如增加在雅江水电站方面的投入力度等，因此我们认为下半年传统消费的投资机会并不大，以新质生产力方向为主仍具备较多的投资机会。

对于8月份的市场看法，我们认为短期市场持续上涨导致交易拥挤度过高，杠杆资金的快速增加会加剧市场的波动；另一方面，我们也关注到美元指数在阶段性触底后开始上涨，这会压制海外市场尤其是新兴市场的估值，我们观察到近期欧洲股市，美股，港股都出现了不同程度的回调，随着美国7月非农数据大幅低于预期，短期全球资本市场有可能进一步开启避险模式。

综合来看，我们认为8月份市场的波动会加大，题材的炒作难度会增加，指数在3600点附近会做进一步休整和蓄势，做深度的筹码交换，为下一阶段指数的上涨做准备。8月中报期，我们建议合理控制仓位，重新回归投资本质，寻找业绩增长明确且当前估值较低的行业和公司，降低对讲故事类、蹭概念类公司的投资预期，把重心放在深度研究上，挖掘有持续业绩增长的优秀公司，以更平和的心态去做配置。