保持战略定力，聚焦核心

10月市场波动加剧，尤其是科技成长板块，科创50指数下跌5.3%，港股恒生科技更是大跌8.6%，创下自2024年1月以来月度跌幅之最，甚至超过今年4月份贸易战的跌幅。

我们认为，市场自8月底以来的调整，本质是部分科技成长板块短期涨幅过大，积累较多浮盈筹码，以及部分杠杆买入，有内在调整需求。而外部中美贸易摩擦扰动，则进一步加剧了相应板块调整幅度，延长了调整时间。从市场角度看，本轮调整已经基本完成：一是调整时间2个多月，部分板块个股调整幅度30%左右，比较充分；二是成交量角度，8.27日市场成交量最高3.17万亿，10.23日成交1.64万亿，成交量基本腰斩了，符合历次调整周期成交量萎缩规律；三是风格再平衡角度，红利低波等相关防御行业在不到1个月的时间内修复了过去3个月的负超额，代表标的农业银行十四连阳。

从外部环境看，中美关系短期走向战略相持，有利于市场风险偏好修复。我们对中期中美关系保持理性客观，G2博弈远未结束，“持续竞争、斗而不破” 的大基调暂时不会改变。但和之前相比变化在于，得益于过去几年中国科技实力和综合国力提升，中美博弈的攻守之势易也，预计未来中美贸易摩擦波动对市场影响将边际趋弱。

十五五规划擘画了未来五年中国经济社会发展的蓝图，科技自立自强位于十五五经济社会发展目标首要位置。中美贸易战休战1年，只会加快中国科技领域自主可控的步伐，对此我们要有清醒认知。而以AI为核心的科技成长方向，产业趋势依然强劲，证伪了部分市场担忧。部分核心公司的三季报兑现业绩高成长性，同时科技不同细分领域各自处在0-1、1-10和10-100的成长阶段，我们要保持紧密跟踪和研究强度。

整体而言，我们认为市场结构性慢牛行情将继续，核心驱动因素没有变化，甚至有所强化。当然，股市中短期当然会有所波动，哪怕是在结构性慢牛的行情中，我们要对市场和风险永远敬畏。我们要保持底线思维，控制好最大回撤和波动。在此基础上，保持战略定力，不动如山，以全球视野，聚焦在挖掘并持有核心优质公司上。

下一步，我们计划结合中美核心科技公司三季报情况，对投资组合做重新梳理，重心放在自下而上挖掘中期有较大空间的个股上，尤其是那些兼具有真实订单和业绩兑现，且估值处于合理区间的优质标的。