处变不惊，布局明年机会

11月份，市场进入持续的缩量调整，所有指数均有不同程度下跌，其中创业板指数、科创综指最大跌幅均超过8%，11月整体市场是今年下半年以来表现最差的一个月。当然从市场的参与者体感来看，其负面感受是要远远超过指数所表现的，因为银行、保险等大金融在11月份还是上涨的，其中银行整体涨幅达到3%，对指数起到了一定的托底作用，因此其他板块的个股调整幅度要远远超过指数的跌幅。

市场的调整一方面和外围股市有关，尤其是以美股AI为代表的硬科技受到“AI泡沫论”的影响出现了一定程度的下跌，使得A股相关的硬件公司股价也出现较大调整，另一方面，和国内机构年底锁定排名和收益进行的调仓动作有关，资金出现了明显的高低切迹象。相对以往的结构性调整，此次市场的调整几乎是全面性的，因为成交量出现了持续性的下滑，从此前最高3万多亿下降了近一半至1.6万亿，大部分个股都缺乏持续的赚钱效应。

对于12月的整体判断，我们认为经过了11月份市场的深度调整，恐慌情绪得到了较大程度的释放，随着外围市场逐步企稳，A股有望进入情绪修复阶段，但由于整体缺乏明确主线，调整的时间亦较短，缩量反弹也缺乏向上空间。我们预计整体市场还需要一段时间整理蓄势，等待产业或宏观层面等进一步催化。

港股由于流动性因素已经持续调整了将近2个月，随着大型互联网公司季报披露完毕，恒生科技的业绩风险开始消除，指数有望先止跌企稳。A股市场近期由于银行为代表的红利指数已经取得了较为可观的相对收益，这也为未来成长方向的止跌反弹提供了一定的机会，我们认为无论是AI相关的科技方向还是以锂电储能为代表的新能源方向均没有出现明显的估值泡沫，相反经过了一定程度的调整为明年的上涨提供了较大的空间，我们要做的就是在混沌中保持处变不惊，做好产业和公司的跟踪研究，轻指数重个股，核心还是关注公司业绩及行业景气度的表现，为明年的投资机会做好前瞻性布局。

我们仍看好长期股市的发展，不要怀疑这轮牛市的持续性，短期波动只会对过程有稍许的影响，而对结果不会有任何影响。